據(jù)可靠渠道了解，2月11日Bayer 全球活性成分生產(chǎn)主管致信客戶，由于某一關(guān)鍵原材料的供應(yīng)商制造工廠發(fā)生了機(jī)械故障，將導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下滑。據(jù)供應(yīng)商通知，預(yù)計該生產(chǎn)線維修三個月左右時間。由于該不可抗力事件，Bayer通告他們的草甘膦或含草甘膦產(chǎn)品的某些訂單的如期交付可能受到影響......
要知道春節(jié)前后草甘膦行情走淡，主流價格已經(jīng)從8萬多元降至7.5萬元，一度出現(xiàn)7.2萬元報價。另外據(jù)AgroPages了解國際市場訂單大多下到了1月，2月份開始基本都在觀望，而且美國草甘膦終端銷售價格已經(jīng)下滑了20%。
美國市場當(dāng)前進(jìn)入輪作間歇期，草甘膦3月份開始施用保障7月份播種，處于草甘膦補(bǔ)貨階段。美國市場缺貨保守估計1500-2000萬加侖（約5.6萬-7.5萬千升）。
巴西大豆即將收割，給巴西市場的草甘膦出運(yùn)旺季將于4月份開始持續(xù)至9月。而今年需要在4月份出運(yùn)的訂單大多還沒下，Bayer的這則通告無疑給看似走弱的草甘膦市場注入了一針興奮劑，當(dāng)天草甘膦市場價格便開始抬頭。
目前還不清楚受影響的原材料是什么，也不清楚Bayer受影響的草甘膦產(chǎn)能到底有多大。由于前期價格高位且出現(xiàn)下行趨勢，草甘膦終端市場存量有限，此次Bayer對草甘膦市場提振效應(yīng)能持續(xù)多久我們拭目以待。
評 論
拜耳是全球第一大草甘膦供應(yīng)商，對供給影響巨大。我們估計全球草甘膦產(chǎn)能約110 萬噸，其中中國企業(yè)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能60%以上。然而憑借產(chǎn)能及渠道優(yōu)勢，拜耳是草甘膦產(chǎn)品最終定價者。拜耳產(chǎn)能合計約37 萬噸，裝置主要分布在美國，此外比利時、阿根廷和巴西也有生產(chǎn)裝置。據(jù)了解，本次拜耳受影響的可能是原材料氫氰酸供應(yīng)，預(yù)期受影響的時間為三個月左右，具體產(chǎn)量影響仍需評估。
原材料壓力減小，草甘膦價格盈利1H22 或創(chuàng)歷史新高?；仡?021 年草甘膦行情，原材料黃磷及甘氨酸的上漲很大程度助推了草甘膦價格連創(chuàng)新高。其中黃磷在限電背景下價格在9 月創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到6.5 萬元/噸，當(dāng)前價格回落至3.1 萬元/噸；甘氨酸12 月曾上漲至3.45 萬元/噸，目前回落至2.8 萬元/噸。然而由于草甘膦供需更為緊缺，盡管草甘膦價格從高點(diǎn)8.05萬元/噸回落至7.6 萬元/噸，我們測算草甘膦噸凈利小幅擴(kuò)大至2.37 萬元/噸(假設(shè)原材料甘氨酸及黃磷外購)。對于沒有一體化的企業(yè)而言，現(xiàn)階段盈利處于擴(kuò)張時期。我們預(yù)計草甘膦在1H22 大概率持續(xù)高盈利?！ ?/p>
農(nóng)作物價格再上行，油價支撐，本輪農(nóng)化景氣周期或超預(yù)期。2021年5月在創(chuàng)出歷史新高后，主要農(nóng)作物大豆和玉米CBOT價格調(diào)整近半年，然而近期持續(xù)走強(qiáng)，其中大豆價格已接近前期高點(diǎn)。中金大宗組認(rèn)為大豆價格持續(xù)上漲主要原因系南美天氣及美豆需求支撐，向前看國際大豆價格易漲難跌。農(nóng)作物價格高企，對于農(nóng)藥需求拉動及價格支撐均有提振效果。另一方面，原油價格強(qiáng)勢、本周布油上漲至95.1 美元/桶，超越2018 年高點(diǎn)。綜合來看，農(nóng)作物及原油價格強(qiáng)勢，我們認(rèn)為本輪農(nóng)化周期持續(xù)性或超預(yù)期。
估值與建議
草甘膦價格或再上行，企業(yè)盈利有望維持高位，優(yōu)先建議關(guān)注國內(nèi)草甘膦原藥生產(chǎn)企業(yè)興發(fā)集團(tuán)、新安股份，此外揚(yáng)農(nóng)化工及廣信股份同樣受益。 草甘膦漲價，替代品草銨膦價格可能超預(yù)期，建議關(guān)注利爾化學(xué)?！ ?/p>
風(fēng)險
全球作物種植面積下降，草甘膦需求下滑，草甘膦價格下跌。
來源：世界農(nóng)化網(wǎng)、中國國際金融，農(nóng)藥市場信息整理
